• 　　北京律师赖建平在荷兰银行购买多个金融衍生产品KODA，投入近2100万港币，去年11月底时倒欠荷兰银行200多万。郝女士也投资了8000多万元在香港某私人银行购买KODA，但两个月后却被告知倒欠银行9000多万元。究竟这是让资产增值的理财产品，还是让资产消失的财富黑洞？

  　　某香港理财产品赔光内地富豪千万元

  　　5月4日，北京律师赖建平向记者讲述他从千万富翁变“负翁”的经过。赖建平称，2007年6月经朋友介绍，在香港荷兰银行开设了一个私人账户，并于7月在该银行私人“投资顾问”劝说下将400多万港元打入账户，并按照建议进行投资理财。从2007年8月至11月22日，赖建平在理财顾问建议下进行多个KODA(全称为KNOCK OUT DISCOUNGT ACCUMULATOR，俗称打折买股票)合约交易，合约总数共计14个，累计最大理论交易额达到上亿港元。

  　　随着2007年港股大跌，银行也不断发来催款通知单催促赖建平继续往账户内打入资金。从2007年12月份到2008年的3月份，短短4个月的时间，赖建平陆陆续续又向账户内打入1000多万港元。截至目前，赖建平共计投入将近2100万港币，最后不仅血本无归，而且去年11月底时倒欠该银行200多万。

  　　在北京做国际贸易的郝女士表示，她也投资了8000多万元在香港某私人银行购买KODA，但两个月后却被告知账户被冻结，8000多万元“化为灰烬”且倒欠银行9000多万元。

  　　香港退休教师遭遇“毒债惊魂”

  　　如果说内地富豪遭遇的这几起事件耸人听闻，那么在香港这样的事情已不是新鲜事。2008年8月的一天，香港退休中学教师黄家林经老友陈泽栋(化名)介绍认识一位银行职员，该职员向他推荐他们银行推出的一种衍生品债券，说非常稳健而且收益也很高。听后黄家林心动了。后来儿子向他借钱，于是他决定不投资。一个月后，他才发觉，自己这次犹豫真的是一场大幸。到9月份，原来劝他购买债券的银行门口被愤怒的投资者包围，其中七八成的人是像他这样的退休者。

  　　而同样也是退休教师的梁女士就没有这么幸运了，她一直在某家银行开户存款，2008年5月后该银行职员就不断打电话向其推介投资产品、基金、定期派息债券等，说退休增值资金；凭着对这家银行几十年的信任，便买了10万美元的雷曼挂钩票据。梁女士说：“直到 9 月 15 日我才接到通知说这个产品是高风险产品，我的血汗钱就这样化为乌有。”

   

  　　富豪上当打官司更弱势

  　　金融海啸，连原来银行的“尊贵客户”也有人“落水”。一名香港记者表示，他有不少朋友都是香港私人银行的客户，当中不乏投资专业人士，包括律师。他们的经历和普通人大同小异，都是自己存在银行的大额定期存款快到期的时候，银行职员给他们打电话，说“现在利息低，将定期存款续期划不来，不如转买累积认购期权(Accumulator)、高息票据(ELN)等金融衍生品，这些东西利率高。”出于对银行的信任，他们就接受了银行职员的建议，待“毒债事件”爆发之后，他们发现购买这些挂钩产品，自己还真像挂在钩上被火烤的叉烧、烤鸭，累积认购期权(Accumulator)现在也被他们戏谑地称为“买后杀死你(I’ll kill you later)。”

  　　与普通市民相比，他们财大未必“气粗”。当他们向银行问责时，银行早做好准备， 打开合约或附件一看，种种风险皆详细列出，而此前推荐时，银行职员却未提。再加上他们在法律上被归类为“专业投资者”，因此被法庭视作事先对风险已知情，举证有一定难度。

  　　与他们相同命运的还有一批内地富豪，由于这种挂钩债券和衍生品在内地不允许买卖，这些私人银行在内地也未被允许开展业务，于是他们就从香港飞到内地，逐个游说这些富豪到香港开户购买，在这些私人银行的招牌引诱下，这些内地富豪也因此成为“俎上鱼肉”。

  　　剖析

  　　外汇保证金业务操作像“赌场”

  　　由于内地设有私人银行的外资银行在香港大多也有私人银行，因此彼此间通道互相联通，有些内地不能做的业务，内地私人银行也会向香港方面介绍客户，由香港方面派人到内地和客户商谈，将业务转向香港，比如一些风险比较大的业务，例如：信贷衍生品、外汇保证金。

  　　这些信贷衍生品的结构异常复杂，香港《明报》引述一名银行销售人员的话说，即使到现在他们都没弄懂具体过程，即使负责有关产品的人，也要花时间，翻查所有文件，才能了解运作。简而言之，基本是没有抵押品，消费者购买的不是资产而是债务。

  　　而在外汇衍生品方面，据熟悉外汇保证金业务的人士介绍，目前市场上的外汇保证金公司的操作更像赌场，例如不将客户下单投放市场，而是在公司内部进行对冲交易，因为是反向操作，只有让客户赔钱，公司的交易才能赚钱。因为外汇保证金业务操作须经过公司服务器，即使客户在明显能赚钱的时刻下单，公司也会故意延迟数秒，因为外汇保证金交易瞬息万变，而客户质问的时候，公司也会以技术原因搪塞过去。

   

  　　分业经营“管住”内地私人银行

  　　某些香港私人银行不当操作引发内地富豪客户亏损事件爆发后，引发部分内地私人银行客户的担忧。但是据记者了解，目前国内私人银行由于分业经营的监管形式，不能开展超出银行经营范围的业务。

  　　据东亚银行(中国)有限公司私人银行部总经理陶昌宇表示，现在外资私人银行面临比较大的挑战就是分业经营，比如说现在商业银行还不得从事证券交易，而外资银行甚至没有拿到代售证券类投资基金的资格，所以从产品来说，相对于海外的成熟市场确实是单一一点。

  　　以东亚银行在京私人银行为例，该银行是第一家推出信托类理财产品的外资银行，而信托理财在国内大部分是和证券、信托贷款等项目挂钩，与PE挂钩的也属于凤毛麟角，几乎不存在违约风险。

  　　渣打个人银行中国区总裁叶杨诗明表示，渣打内部有一个调研团队，比如有些年纪大的客户，就必须考虑到要帮助他保护其财富，用于养老，这也是渣打引入银保产品的原因。“即便是客人跑到我们身边想买这个产品，也不能就那么简单卖给他，一定要做测试。”

  　　而荷兰银行目前在大陆还没有获得开展私人银行业务的权利。荷兰银行在京的业务非常单一，针对个人客户几乎只有存款理财一项。

  　　- 风险解密

  　　KODA 盈利有限，亏损无限

  　　令投资者百思不解的是，不仅私人银行的8000多万元化为乌有，而且还倒欠银行9000多万。为何存在银行里的钱，不仅血本无归，反而还招来债台高筑？与其他银行理财产品不同，KODA自身另有一套盈利和亏损的生产机制。

  　　例如：你的账户有1000万港币，只能签1000股的A股票的Accumulator，合约为一年。A股票现价10元，约定行使价为8.5元。当现价超过10.2元时，合约自行取消，但允许你最多以8.5元购买一个月的股票。当现价跌破8.5元时，你必须以8.5元每天购入2000股，直到合约结束。

  　　1、盈利上限锁定

  　　如果A股票价格在8.5元-10.2元之间，你每天可以购买1000股，一个月按20个交易日来算，就可以买上2万股。那么，你的最大赢利就是这2万股的差价。

  　　2、亏损下限无穷

  　　如果A股价格跌破8.5元，那么你每天必须以8.5元买入2000股，一个月就是4万股。如果一年的协议按10个月算，就要买进40万股，假设一股跌5块钱，那200万元就没了。

  　　而港股指数从3万点跌到1万，基本上跌幅是在30元到40元间，亏损就在1200万-1600万之间，那么投资者就得倒欠银行200万-600万，这就是为什么郝女士倒欠银行9000多万的原因。

  　　正是由于KODA等金融衍生品存在极大风险，2007年诺贝尔经济学奖获得者马斯金在今年博鳌亚洲论坛上呼吁，衍生品市场需要更高的透明度，买方要知道他们买的是什么。

  　　专家支招

  　　给KODA买份“保险”

  　　对KODA颇有研究的国金证券首席经济学家金岩石，结合“打折股票”这一累计期权的本质，为投资者指明了降低风险的方向。

  　　他认为，就其本身而言，期权(Option)这一金融衍生品，所有的风险都是可控的，因为期权本质上是一种选择权。一旦所有风险都被控制，KODA这一产品也就失去了暴利的机会，只留下相应的收益。因此，金岩石建议KODA投资者，不妨交点保费，买份保险，收益是少了点，但是亏损就不会轻易上门了。

  　　1、签订协议时，适当让出一部分现金收益，增加一项“放弃二次加倍选择权”。KODA以其杠杆效应，能在牛市中放大收益，在熊市中加倍损失。其中分为两次加倍过程，第一次加倍是从1增到2，也即当该挂钩股票市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍股票，直至合约完结为止，而第二次加倍则需买入四倍数量的股票。一次加倍时出现亏损，投资者尚能接得住，而二次加倍时则很少有人接得住了。

  　　金岩石认为，购买KODA时一定要事先确定最大亏损额，自己是否有能力接得住。因为只要接得住，没有斩仓，投资者总有翻身的时候。

  　　2、购买反向选择权，也即KODA挂钩股票的看跌期权。比如，一旦股票价格低于行使价，因为有看跌期权存在，能有效固定成本或锁定利润。

  　　此外，对于长篇累牍的KODA合同，金岩石根据自身经验，建议投资者阅读时遵循三条基本准则：第一，由后及前，因为风险提示都在后面；第二，由浅入深，不要先看黑体字，因为只有非黑体字才是保护投资者自己的；第三，由小及大，重点看小号字。(记者 周鹏飞 丁晓琴 新京报)

  
  
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